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阳光城(000671):销售高增债务结构优化 持续看好公司未来表现

发布时间:2019-11-28    研究机构:长江证券

  长江地产团队分别在10 月30 日、31 日于《大宗行业2019 年11 月金股推荐》与《长江策略2019 年11 月金股推荐》中将阳光城(000671)作为11 月推荐标的。公司11月25 日上涨10.08%,跑赢沪深300 指数9.34pct;11 月公司累计上涨17.05%,跑赢沪深300 指数17.27pct,跑赢SW 房地产板块16.18pct,超额收益明显。

事件评论

销售维持较好增势,缓释融资压力,保障远期业绩。公司销售持续维持较好增势,2019 年10 月单月销售金额139.98 亿元,同比增长16.19%,销售面积117.07 万平,同比增长18.35%。前10 月公司累计实现销售金额1642.09亿元,同比增长35.65%,金额权益比为64.01%;销售面积1323.42 万平,同比增加45.16%,面积权益比为63.70%;销售均价12408 元/平方米。持续向好的销售一方面保障了公司远期业绩,另一方面在融资较紧行业背景下对公司在手现金有所保证,使得公司可以更为自由灵活的寻觅投资机会。

拿地注重权益比提升,充裕土储保障未来销售。公司拿地较为稳健,前10 月累计新增建面909.38 万平(10 月未拿地),同比微降0.67%,楼面均价4764元/平,同比增长9.97%。公司本年度拿地权益比明显提升,前10 月拿地金额权益比较上年同期大幅上行24.98pct 至81.08%,拉动支付权益地价较上年同期增加57.87%至351.28 亿元。公司土储充裕且城市能级较高,截至2019 年中公司累计土地储备总计4396.35 万平(预计货值5466.78 亿元),其中一二线可售货值占比85.93%,有效保障了未来公司销售规模与质量。

股权结构重归稳定,债务结构持续优化。10 月23 日福建捷成收购二股东上海嘉闻剩余50%股权,至此中民投退出公司股东,公司股权结构重归稳定。

  负债结构持续优化,截至2019 年9 月末,公司短期有息债务325.39 亿元,占有息负债比例同比下降7.90pct 至28.47%,测算净负债率144.43%,同比大幅下降63.65pct;公司账面货币资金443.32 亿元,同比增长 40.92%,能够实现全额覆盖325.39 亿元的短期有息负债。

投资建议:销售维持高增态势,持续看好公司未来表现。公司销售延续高增势头,土储充沛保障远期业绩,债务结构持续优化,股权结构重回稳定。预计2019-2021 年归母净利分别为45、66、90 亿元,增速分别为48%、48%、36%,对应当前股价下的PE 为6.54、4.42、3.26,维持“买入”评级。

  风险提示: 1. 流动性环境或存不确定性;

  2. 房地产业务的调控政策或存不确定性。

申请时请注明股票名称