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阳光城(000671):降本提效优质成长

发布时间:2019-10-29    研究机构:中信建投证券

土拓布局核心,深耕优势强化

公司归母净利润增速高于营业收入的主要原因在于盈利质量有所精进,综合毛利率较去年同期提升1.9%至28.4%,综合净利率提升1.6%至7.9%,来源于公司在年中后将“品质导向、利润导向”作为下半年业务推进原则的核心,结转质量有所改善;展望全年,当前公司可售未结资源丰富,预收款规模达到882.12 亿,较年初增长42%,再创历史新高,我们预计 2019 年公司结算资源的量价属性将继续保持修复,全年业绩有望维持高速增长。

拿地布局核心,深耕优势持续

2019 前三季度公司的土地投资在维持一二线城市比例的基础上,不断挖掘有价值的三线核心城市,在保证现金流安全和负债率可控的要求下,实现有效率的扩张,前三季度新增项目46 个,合计建筑面积894.18 万平,同比增加33.67%,对应总价366.46 亿,同比上升36.99%,占到当年销售金额比重达到24.4%。

多元融资缓冲行业信用压力,负债优化效果显著报告期内,公司持续强化现金流管控水平,通过“三收三支”等措施,保持经营性现金流净流入113.07 亿,与去年同期基本持平,自17 年以来持续保持正值,实现平均回款率80.5%,较去年末略提升0.4%。

中民投股权顺利落地,立体化激励机制保驾护航2019 年10 月23 日,中民嘉业与上海嘉闻签订《股权转让协议》,约定中民嘉业将其持有的上海嘉闻50%股权转让给福建捷成,总对价9.81 亿元,同时上海嘉闻继续承接华融证券24.48 亿元的债权。调整后阳光集团稳坐阳光城(000671)单一最大股东,至此困扰公司二级市场的中民投股权事件彻底落。

盈利预测与投资评级

我们充分看好公司进入千亿之后的发展,预计19-20 年EPS 分别为1.01、1.36 元,维持“买入”评级。

风险提示:区域调控政策升级、地产销售不达预期等。

申请时请注明股票名称