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阳光城(000671)三季报点评:业绩表现亮眼 降杠杆持续推进

发布时间:2019-10-28    研究机构:东方证券

事件

公司发布2019 年三季报,前三季度公司实现营业收入320.3 亿元,同比增长23.5%,归母净利润22.5 亿元,同比增长42.6%。

核心观点

业绩高增长,盈利能力稳步改善。2019 年前三季度,公司实现营业收入320.3 亿元,同比增长23.5%,归母净利润22.5 亿元,同比增长42.6%。

公司业绩的增长主要来自于房地产结转收入增加和利润率改善。公司前三季度毛利率和净利率分别为28.4%、7.9%,分别同比增长1.9、1.6 个百分点。

公司现有预收账款882.1 亿元,同比增长21.6%,为未来的收入增长奠定基础。

销售增速领先同业,土地投资保持谨慎。2019 年1~9 月,公司实现销售金额1502.1 亿元,同比增长37.8%,实现销售面积1206.4 万平方米,同比增长48.4%。长三角区域和内地区域成为销售增长的主要驱动力,分别实现销售金额507.1 亿元和548.0 亿元,分别同比增长54.7%、50.%。前三季度公司拿地金额406 亿元,投资强度(拿地金额/销售金额)为27.0%,反映出公司在土地投资上仍然保持谨慎。

降杠杆持续推进,杠杆率明显降低。截至2019 年三季度末,公司资产负债率84.4%,剔除预收账款后的资产负债率为56.0%,净资产负债率142.2%,较2019 年6 月底下降0.5 个百分点,较2018 年底下降39.3 个百分点。公司降杠杆持续推进,并取得明显成效。

财务预测与投资建议

维持买入评级,目标价9.04 元。我们预测2019-2021 年公司EPS 为1.13/1.41/1.83 元。可比公司2019 年PE 估值为8X,我们给予公司2019年PE 倍数8X,对应目标价9.04 元。

风险提示

房地产市场销售大幅低于预期。

房地产融资环境收紧超预期。

申请时请注明股票名称