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阳光城(000671)股权转让点评:中民投股权转让落幕 料全年销售破2000亿

发布时间:2019-10-24    研究机构:华创证券

福建捷成收购上海嘉闻剩余50%股权、持股17.29%,中民投股权转让落幕

本次股权转让前,公司二股东上海嘉闻投资管理有限公司的50%股权由中民嘉业投资有限公司(由中民投100%控股)持有,剩余50%股权由福建捷成贸易有限公司于2019 年2 月26 日自中民嘉业处收购。10 月23 日,中民嘉业与上海嘉闻签订股权转让协议,约定中民嘉业将其持有的上海嘉闻剩余50%股权转让给福建捷成,双方按照每股6.16 元的价格(也是中民投2015 年末定增进入公司的价格)为原则进行协商。年初上海嘉闻持股公司18.04%,目前减持至17.29%;至此中民投退出、福建捷成成为公司二股东,并持股7 亿股、占比17.29%。此外,福建捷成尚未有任何明确计划在未来12 个月内变动公司股份。

3Q19 销售1,500 亿、同比+38%,料全年破2,000 亿,拿地谨慎、成本下行

3Q19 公司销售金额1,502.1 亿元,同比+37.8%,权益比例64%;克尔瑞排名第13;其中内地战略城市和长三角分别占比36%和34%。保守假设Q4 销售额持平去年达539 亿元,全年销售将破2,000 亿、同比+23%。3Q19 销售面积1,206.4 万方,同比+48.4%;销售均价1.25 万元/平,同比-7.2%。3Q19 公司拿地金额401.4 亿元;拿地面积899.1 万方,权益比例73%,拿地均价4,465 元/平;拿地额占比当期销售额27%,对应权益拿地额占比当期权益销售额32%;Q3 拿地谨慎、成本下行,拿地均价占比销售均价36%,较19H1 下降12pct。

可售面积4,400 万方,对应土储货值5,500 亿、75%位于一二线城市

截至2019H1,公司拥有土地储备(可售口径)4,396 万平方米,累计成本地价仅4,322 元/平方米,占比2019H1 销售均价仅34%;对应可售货值5,467 亿元,覆盖2018 年销售金额3.4 倍,保障后续销售高增。就可售面积分布来看,内地战略城市占比50%,主要包括长沙、南宁、西安、重庆、太原等;大福建、长三角和珠三角面积分布均匀,分别为16%、14%和15%。分能级来看,一二线面积占比65%、货值占比75%。

投资建议:中民投股权转让落幕,料全年销售破2,000 亿,维持“强推”评级

阳光城(000671)起家大福建、深耕强二线,经历三任明星管理团队的贡献,公司实现七载70 倍销售高增长,奠定未来结算放量的基础;“双斌”团队加盟后的全面变革也将带来管理的精细化和标准化,同时公司主动去杠杆将有望推动公司销售和业绩弹性更大、并实现量质提升。我们维持公司2019-21 年每股收益分别为1.00、1.35 和1.81 元,现价对应19/20 年PE6.5 和4.8 倍,较每股NAV 折价56%,维持目标价10.00 元、相当于19 年PE10.0 倍,维持“强推”评级。

风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧以及行业融资超预期收紧

申请时请注明股票名称