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阳光城(000671)公司深度研究报告:盘踞核心都市圈 续写阳光高成长

发布时间:2020-01-01    研究机构:华西证券

福建起家,走向全国

公司于福建成立,通过招拍挂、收并购及合作开发等多元方式实现全国化布局。2017 年起,公司明确“规模上台阶,品质树标杆”战略发展目标,以“三全”投资战略为引擎,“五圆”模型为驱动,进入高速发展的新时代。

销售跨越式增长,土储聚焦核心都市

2019 年1-11 月,公司实现销售金额1819.2 亿元,同比增长36.5%,2015-2018 年公司的销售金额由300.1 亿元增长至1628.6 亿元,年复合增长率约75.7%,位居行业第13位。公司坚持“三全”和“3+1+X”的发展战略,截至2019年上半年末,公司土储可售建面4396.4 万平方米,约为2018 年销售面积的3.47 倍,土储充沛;在一二线城市的占比达76.2%,其中项目布局最多的城市包括重庆、长沙、太原、南宁、西安、昆明等重点二线城市;未来随着城镇化的持续推进,公司在核心一二线城市的收益值得期待。

业绩保持高增,财务持续优化

2019 年前三季度,公司实现归母净利润22.5 亿元,同比增长42.6%,2016-2018 年公司的归母净利润复合增速达56.6%,业绩表现亮眼;净负债率由上年末的181.51%大幅下降至142.16%,杠杆率大幅改善。公司将控杠杆提升到较高的层面,使得整体财务安全度得到了极大的提升。

盈利预测与投资建议

阳光城(000671)销售与业绩快速增长,核心都市圈土储丰富,财务持续优化,融资成本改善。我们维持公司盈利预测不变,预计公司19-21 年EPS 分别为1.03/1.41/1.87 元,对应PE分别为8.3/6.1/4.6 倍,维持公司“增持”评级,给予目标价9.87 元/股。

风险提示

房地产调控政策持续收紧,销售不及预期

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