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阳光城(000671):销售规模站上新台阶 投资权益布局双优化

发布时间:2020-01-10    研究机构:东方证券

事件

公司公告1-12 月销售及拿地情况,2019 年累计实现销售金额、销售面积分别为2110.3 亿元、1,713.3 万方,同比增长29.6%、35.3%。12 月投资金额154.5 亿元,同比增加316.1%,权益对价91.7 亿元,同比增加664.5%。

核心观点

销售持续增长,规模站上两千亿新台阶。公司2019 年实现销售额2110.3亿元,同比增长29.6%;实现销售面积1713.3 万平方米,同比增长35.3%。

其中12 月单月实现销售金额291.1 亿元,同比下降2.2%,环比增长64%。

阳光城(000671)今年销售额突破2000 亿关卡,在克而瑞发布的2019 年房地产企业销售排名中,阳光城排名第十三位,且增长势头稳定向好,有望继续向第一梯队发起冲击。

投资规模权益双反弹,城市布局进一步优化。2019 年累计投资金额594.2亿元,同比增加50.7%,投资面积1245.2 万方,平均楼板价4772 元/平方米。在招拍挂市场机会减少的情况下,公司加大并购获取项目的力度,获取较多优质土储。全年新增土储中,以并购方式取得的占比56.4%。公司2019年投资强度(拿地金额/销售金额)为28.2%,较去年增加4 个百分点,投资相对稳健。同时,公司投资权益比例由2018 年的63%提升至2019 年的73%,权益比例较高,保障未来能有更多的收益。今年公司在一二线城市的投资比例从45%增加至64%,三四线比例相应由55%降至36%,降低了风险,未来业绩实现更有保障。

财务预测与投资建议

维持买入评级,目标价9.04 元。我们预测2019-2021 年公司EPS 为1.13/1.41/1.83 元。可比公司2019 年PE 估值为8X,我们给予公司2019年PE 倍数8X,对应目标价9.04 元。

风险提示

房地产市场销售大幅低于预期。

房地产融资环境收紧超预期。

申请时请注明股票名称