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阳光城(000671):销售高增 基本面改善 看好公司后续表现-阳光城2019年销售点评

发布时间:2020-01-12    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

2020 年1 月9 日公司公告,2019 全年实现销售金额2110.31 亿元,同比增长29.58%,实现销售面积1713.27 万平,同比增长35.29%。其中12 月实现销售金额291.14 亿元,同比下降2.20%,销售面积242.51 万平,同比下降6.21%。

事件评论

2019 年2000 亿元销售目标超额完成,销售额同比增长约30%。2019 全年公司实现销售金额2110.31 亿元,同比增长29.58%,超额完成年初制定的2000 亿元销售目标,其中权益销售金额1351.43 亿元,权益比例约64%。2019 年实现销售面积1713.27 万平,同比增长35.29%,销售均价约12317 元/平,同比下降4.22%。其中12 月公司实现销售金额291.14 亿元,同比下降2.20%,销售面积242.51 万平,同比下降6.21%。2019 年公司销售高增,截至2019 年3 季度末预收账款882.12 亿元,为2018 年营业收入的2.33 倍,有效保障远期业绩结算。

2019 年拿地审慎,权益比例明显提升。2019 年公司拿地总建面1230 万平,同比下降7.7%;拿地总价款630.4 亿元,同比增长12.5%;楼面价5125 元/平,同比增长21.9%;拿地权益比例73.3%,同比提升14.9pct。公司2019 年拿地审慎,但由于补货结构因素,楼面价上涨,导致拿地总价款提升。截至2019 年6 月末,公司土储4396.35 万平方米(预计货值5466.78 亿元),有效保障后期销售。

净负债率持续下降,债务结构持续优化。截至2019 年9 月末,公司有息负债约1132 亿元,其中短期有息债务325.39 亿元,占有息负债比例同比下降7.90pct 至28.47%,测算净负债率144.43%,同比下降63.65pct。公司账面货币资金443.32亿元,同比增长 40.92%,能够实现全额覆盖325.39 亿元的短期有息负债。截至2019 年中公司平均融资成本平均融资成本7.72%,未来随着基本面持续改善,债券交易流动性增强,公司融资成本有望进一步下降。

投资建议:销售高增,融资改善,看好公司未来表现。公司销售延续高增势头,预收账款充足保障后期业绩结算;主体评级提升至“AAA”,多家评级机构持续跟进,待交易流动性增强,公司融资成本有望进一步改善;有息负债规模控制得当,债务结构持续优化;中民投退出后公司股权结构重回稳定。预计2019-2021 年归母净利分别为42、60、81 亿元,增速分别为40.6%、40.5%、35.1%,对应当前股价下的PE 为7.75、5.51、4.08,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 流动性环境或存不确定性;

2. 房地产业务的调控政策或存不确定性。

申请时请注明股票名称