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阳光城(000671)2019年业绩快报点评:业绩销售双双高增 净负债率显着改善

发布时间:2020-01-21    研究机构:华创证券

19 年业绩40 亿元、同比+33%,估算少数股东权益比7.6%、显著下行

2019 年,公司预告实现营业收入614.9 亿元,同比+8.9%;归母净利润40.2 亿元,同比+33.3%,持续兑现承诺;基本每股收益0.90 元,同比+36.4%;加权平均净资产收益率18.5%,同比+2.1pct;营业利润率和归母销售净利率分别为11.3%和6.5%,同比分别下降0.1pct 和提升1.2pct;我们估算少数股东权益3.3亿元,同比-63.0%,对应估算少数股东权益占比7.6%,同比下降15.2pct,表明公司19 年业绩高增主要源于结算权益比走高。19Q3 末公司预收账款882.1亿元,同比+21.6%,覆盖上年地产结算收入1.59 倍,基本保障业绩稳增长。

19 年销售2,110 亿、同比+30%,拿地面积/销售71%、权益比提至71%

2019 年,公司销售金额2,110 亿元,同比+30%;权益销售金额1,351 亿元,同比+14%;权益比例64%,较18 年的73%下降9pct;销售额克尔瑞排名第13;销售面积1,713 万方,同比+35%;销售均价1.23 万元/平,同比-4%。2019年,公司拿地金额562 亿元;拿地面积1,220 万方,权益比例71%、有所提升,拿地均价4,604 元/平;拿地额占比当期销售额27%;拿地面积占比当期销售面积71%;拿地均价占比销售均价37%。至2019H1 末,公司拥有土地储备(可售口径)4,396 万平、对应可售货值5,467 亿元,保障后续销售稳增。

净负债率138%、下降44pct,资产负债率84%、下降1pct,持续改善

至2019 年末,公司货币资金417 亿元,同比+10%;有息负债1,115 亿元,同比-1%;短期债务320 亿元,同比-34%;短债占比有息负债比29%,较上年下降14pct;现金短债比1.3 倍,较上年提升0.5 倍;资产负债率83.7%,较上年末下降0.9%;有息资产负债率36.1%,较上年末下降15.7%;净负债率138.3%,较上年末下降43.9pct。近两年中,公司的资产负债表持续改善。

投资建议:业绩销售双双高增,净负债率显著改善,维持“强推”评级

阳光城(000671)起家大福建、深耕强二线,经历三任明星管理团队的贡献,公司实现七载70 倍销售高增长,奠定未来结算放量的基础;“双斌”团队加盟后的全面变革也将带来管理的精细化和标准化,同时公司主动去杠杆将有望推动公司销售和业绩弹性更大、并实现量质提升。我们维持公司2019-21 年每股收益分别为1.00、1.35 和1.81 元,现价对应19/20PE 分别仅为7.9/5.8 倍,维持目标价10.00 元,维持“强推”评级。

风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧以及行业融资超预期收紧

申请时请注明股票名称