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阳光城(000671):续写成长 轻装上阵

发布时间:2020-01-21    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布业绩快报,2019 年实现营业总收入614.91 亿元,同比增长8.89%;实现归母净利40.22 亿元,同比增长33.27%。

简评

业绩符合预期,续写优质成长。公司当期业绩实现较高速增长且增速高于营收的原因在于:1、盈利质量有所精进,截止三季度结转综合毛利率较去年同期提升1.9%至28.4%,综合净利率提升1.6%至7.9%,来源于公司在年中后将“品质导向、利润导向”作为下半年业务推进原则的核心,结转质量有所改善;2、可售未结资源丰富,截止三季度末预收款规模达到882.12 亿,较年初增长42%,为全年业绩结转奠定良好基础。考虑到公司当前储备充足,可售货值超5400 亿元,我们看好公司在2020 年续写优质成长。

拿地较为积极,降杠杆轻装上阵。2019 公司的土地投资在保证现金流安全和负债率可控的要求下,实现了有效率的扩张,全年新增项目65 个,合计建筑面积1230.0 万平,同比增加58.0%,对应总价526.6 亿,占到当年销售金额比重达到25%,较去年提升4%。年内公司持续强化现金流管控水平,实现期末货币资金416.6亿元,较去年末增长10%,同时公司的负债结构持续优化,期内短期债务规模为320.3 亿元,较年初降低33.6%,净负债率138.28%,较年初降低43.94%。2019 年9 月国际三大评级机构之一惠誉将公司的主体评级从B 提升至B+,前景展望稳定。我们认为此次评级提升得益于公司自2018 年以来财务安全的持续改善,反映了公司近年来可持续的高质量发展。

维持买入评级。微调公司2019-2021 年EPS 至1.00/1.33/1.74 元(原预测为1.01/1.36/1.81 元),当前股价对应公司2019/2020 年PE 估值分别为7.8x/5.9x。

申请时请注明股票名称