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阳光城(000671):疫情影响销售 投资安全先行

发布时间:2020-03-06    研究机构:中信建投证券

  公司发布2020 年2 月份经营简报,1-2 月份公司累计实现销售金额146.16 亿,累计实现销售面积130.09 万平。2 月公司共计获得1 个土地项目,新增计容面积7.81 万平方米,权益土地价款合计1.98 亿元。

  简评

  销售受疫情影响下滑,内地及珠三角区域表现较好。2020 年1-2月公司实现销售金额146.16 亿元,同比下降27.2%。2 月单月销售规模为44.61 亿元,同比下降46.0%。区域结构来看,表现较好的区域主要为内地区域(主要包括长沙、西安、重庆、武汉等城市)和珠三角区域,两区域销售金额占总销售金额比重分别为41.0%和12.6%,较去年提升4.3%和3.9%。内地占比的提升主要源于公司在区域内推货力度的加大,珠三角区域表现良好则主要因为公司自2018 年以来在该区域的持续开拓。公司1-2 月成交均价为11235 元/平,疫情影响下较上月环比下降12.1%。考虑到公司当前储备充足,可售货值超5400 亿元,我们看好公司在疫情得到良好控制后加大推货力度,在2020 年续写优质成长的故事。

  拿地趋于保守,保障公司现金流安全。2020 年2 月公司的土地投资采取了较为保守的策略,当月新增项目仅1 个,建筑面积7.81万平,同比减少77.0%,对应总价1.98 亿,同比下降95.4%。1-2月公司拿地金额占销售金额比重达到28.6%,较去年同期下降7%。

  我们认为收缩性的土地投资策略有利于保障公司的资金安全,顺利度过疫情特殊时期。

  维持买入评级。维持公司2019-2021 年EPS 分别为1.00/1.33/1.74 元,当前股价对应公司2019/2020 年PE 估值分别为7.8x/5.9x,维持“买入”评级。

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