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阳光城(000671)3月经营情况点评:3月销售明显恢复 投资较为积极

发布时间:2020-04-12    研究机构:兴业证券

  事件:

  2020 年1-3 月实现销售金额283.33 亿元,销售面积266.98 万方。1-3 月合并报表项目销售金额151.96 亿元,1-3 月合并报表项目销售面积133.03 万方。公司2020 年1-3 月销售金额平均权益比例为65.02%。3 月新增5 个开发项目,计容建筑面积82.39 万方,金额92.7 亿元。

  点评:

  3 月销售明显恢复,单月销售金额同比仅小幅下降。3 月单月销售面积136.9万平方米,同比增加33%;销售金额137.2 亿元,同比下降1.8%;销售均价10020 元/平方米,同比下降26.2%,较2019 年销售均价下降18.6%。1-3 月累计销售面积266.98 万方,同比增加3.4%;累计销售金额283.33 亿元,同比下降16.8%;销售均价10612 元/平方米,同比减少19.5%。历史数据来看,2019年公司1-3 月份销售金额在全年占比为16.13%。

  3 月投资相对积极。公司3 月拿地金额92.7 亿元,拿地面积82.4 万方,拿地金额占销售金额比重67.6%,3 月拿地较为积极。布局来看,位于合肥、宁波、漳州、无锡这些二线和强三线城市。1-3 月份累计新增拿地金额154.5 亿元,拿地总建面280.4 万方,累计拿地金额占销售金额比重为54.5%,拿地力度较为积极。布局来看以二线城市和强三线城市为主,拿地金额排名前五城市为:

  无锡(27.0%),合肥(19.2%),长沙(12.4%),台州(11.4%),漳州(7.5%)。

  财务杠杆优化,偿债压力不大。截至2019Q3,公司的净负债率为142%,较2018 年末182%大幅下降。目前2020 年到期债券余额为25.71 亿元(不考虑回售),主要是集中在三季度。截至2019 年末,公司持有货币资金416.6 亿元,高于短期债务总额320.3 亿元。公司融资渠道多元,评级实现AAA。截至2019H1,有息负债中银行贷款占比43.17%,应付债券占比25.83%,其他融资占比31.00%,平均融资成本7.72%。公司评级实现AAA,有助于融资优势增强。

  投资建议:阳光城(000671)过去几年销售实现高增长,行业排名持续提升。拿地聚焦核心一二线,土地储备资源丰富,未来持续性增长可期。我们预计公司2019-2020年的EPS 分别为1.00、1.35,按照2020 年4 月10 日收盘价,对应PE 分别为6.9 倍和5.1 倍,维持“审慎增持”评级。

  风险提示:地产销售不及预期,居民杠杆持续收紧。

申请时请注明股票名称