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阳光城(000671):债务结构优化杠杆率下降 销售业绩双高增

发布时间:2020-04-24    研究机构:东方证券

  核心观点

公司2019 年业绩同比增长33%,符合市场预期。2019 年公司实现营业收入610.5 亿元,同比增长8.1%;实现归属于母公司净利润40.2 亿元,同比增长33.2%。业绩增速高于营收增速主要原因一是2019 年公司投资净收益达8.1 亿,大幅增长13 倍,二是少数股东权益从上一年的22.7%下降到7.0%,使得归母净利率大幅提升。

销售强劲增长,投资强度有所提升。2019 年公司房地产合同销售额为2110.3亿元,同比增长29.6%,增速强劲,规模首次突破2000 亿。销售强劲带动预收款项增加。2019 年公司通过多元化投资合计补充土地储备约1,268.6 万平方米,其中收并购获取700.4 万平米,权益对价491.8 亿,权益比例70.5%。

  公司累计土地储备总计4,101.2 万平方米,其中一二线占比72.60%。

净负债率大幅下降,债务结构优化。2019 年底公司净负债率135.0%,大幅下降46.5%。公司有息负债规模1,123.2 亿元,其中短期息负债比例同比下降12.9 个百分点至29.9%,非银融资占比从52.6%下降至24.9%,负债结构持续优化。期末账面货币资金419.8 亿元,短期负债覆盖比提升至1.3 倍,平均融资成本7.71%,比2018 年年末优化23 个基点,公司在本报告期内首次获得主体评级提升至AAA,财务稳健度明显改善。

品质战略有力执行,组织架构升级释放发展新动能。2019 年公司将品质纳入公司考核评价体系,高度履行“品质树标杆”战略。公司加大推进管理精细化进度,28 个区域优化为16 个区域,求通过三层架构的组织优化,保持公司的灵活性,释放发展新动能。

  财务预测与投资建议

维持买入评级,调整目标价至8.83 元(原目标价9.04 元)。根据公司年报数据我们调整公司2020-2022 年EPS 的预测至1.38/1.73/2.08 元(原预测为2020-2021 年1.41/1.83 元)。可比公司2020 年估值为6.4X,对应目标价8.83 元。

  风险提示

房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期。

申请时请注明股票名称