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阳光城(000671):拿地积极 业绩、盈利稳定上升

时间:20-08-22 00:00    来源:川财证券

事件

公司发布2020年半年报:2020上半年公司实现营业收入241.20亿元,同比增长7.15%;实现归母净利润17.03亿元,同比增长17.53%;基本每股收益0.37元,同比增长19.35%。第二季度实现营业收入174.05亿元,同比增长5.46%;实现归母净利润12.70亿元,同比增长11.31%。

点评

疫情影响销售,业绩和盈利水平保持稳定增长2020上半年,公司实现营业收入、归母净利润增速分别为7.15%和17.53%;公司加权平均净资产收益率6.92%,与去年同期持平。从营收地域来看,西北、华北地区总营收57.28亿元,同比增长411.89%。报告期内,公司实现合约销售金额900.09亿元,同比降低0.07%,合约销售面积726.88万方,同比增长3.52%。主要下降原因系受到疫情影响,但已经基本恢复上年同期水平。其中,权益合约销售金额579.74亿元,权益比约64.41%。从销售区域分布来看,大福建区域实现合约销售金额317.09亿元,占比较上年同期增加17.31个百分点至35.22%。长三角、珠三角、京津冀合计占比约25.95%较上年下降22.38个百分点。其中,长三角占比下降18.83个百分点至17.60%。费用管控良好,销售费用同比下降9.12%,管理费用同比下降13.27%。受疫情影响,公司聚焦核心城市群,重点围绕大福建区域,战略效果良好,顺利度过疫情影响阶段,公司各项经营恢复甚至超过上年同期水平。

多渠道积极获取土储,加强投资,为公司后续发展保驾护航拿地方面,公司通过招拍挂、收并购、一级土地整理、三旧改造、特色小镇以及战略合作等方式进行资源获取。2020上半年公司新增土地储备827.53万平方米,同比增加57.11%,占比同期销售面积的113.84%;对应总地价327.95亿元,同比增长20.23%,占比同期销售金额的45.12%。截至2020年6月,公司拥有土地储备4993.77万平方米,相应累计成本地价4430.79元/平方米,占比2020年6月销售均价的35.78%。其中,一二线城市预计未来可售货值占比73.71%,形成了二线以上城市全覆盖,并且辐射机会型三四线城市的良好布局。长期股权投资212.63亿元,同比增长43.2%,主要系对联营合营企业投资。2020上半年公司积极拿地,增加优质土储,减弱周期性影响,同时对联营、合营企业增加投资,为公司后续发展提供充足保障。

负债结构优化,现金流状况持续改善

截至2020上半年,公司净负债率约114.98%,较2019年底下降23.22个百分点。货币资金483.50亿元,同比增长11.64%,对短债(短期借款+一年内到期的非流动性负债)达到全额覆盖,覆盖率为128.41%。有息负债规模1121.61亿元。其中,短期有息债务规模376.52亿元,占有息负债比例为33.57%,非银融资占比较去年年末的24.94%继续下降至22.19%,公司在实现资产规模和优质土储均增加的同时,负债结构持续优化。平均回款率为80.12%,实现经营性净现金流入153.85亿元,现金流状况持续改善。

投资建议:

公司目前处于由融资催化规模扩张向强化经营助力增长转变阶段,拿地积极,并在疫情期间加强对联营、合营企业投资。净负债率持续下降、现金流状况稳定。通过优秀的成本管控,盈利水平稳定上升。公司土储充足,布局良好。我们预计公司2020-2022年EPS分别0.94、1.17、1.40元/股,对应当前股价PE为7.93、6.39、5.32倍。维持“增持”评级。

风险提示:房地产调控政策趋严,行业融资端持续收紧,销售不达预期等