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阳光城(000671):泰康入股助力成长 业绩承诺彰显信心

时间:20-09-11 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司公告,公司第二大股东上海嘉闻拟转让上市公司13.53%股份至泰康人寿及泰康养老,协议转让价格为6.09 元/股。同时泰康将提名董事、约定公司未来现金分配利润不低于可分配利润30%,承诺2020 年至2024 年归母净利润年均复合增速不低于15%且前5 年累积归母净利润不低于340.59 亿元等。

简评

引入优质险资股东,有望优化公司治理并改善负债结构,提升长期估值水平。协议转让后,泰康人寿及泰康养老将合计持有公司13.53%的股份,成为公司的第二大股东,同时公司也将为泰康提供两个董事会席位。泰康保险集团作为国内第一梯队的寿险公司,资产管理规模超1.7 万亿元,我们认为其入股有望从源头上改善公司借贷结构中非标占比过高、综合借贷成本过高等问题,进而提升公司长期的估值中枢水平。泰康在董事会管理层面的介入,也将进一步强化公司对于投资风险的把控,优化公司的治理能力,保障公司经营发展的稳健性和持续性。

承诺分红比例与业绩增速彰显十足诚意,管理层持股绑定进一步提升确定性。公司承诺未来分红比例不低于30%,且未来五年归母净利润复合增速不低于15%,第6-8 年不低于10%,第9-10 年不低于5%,若未达要求,控股股东将进行补偿。我们此次《协议》中承诺的分红比例和业绩增速诚意十足,体现了公司对于自身充沛储备水平和经营管理能力的信心,也在将有力提振市场对于公司高质量、可持续成长的认可。同时公司的核心管理层也将成立员工持股计划承接上海嘉闻8000 万股,在激励机制的绑定下,公司未来业绩释放的确定性进一步得以提升。

维持买入评级和目标价。我们预测2020-2022 年公司EPS 为1.30/1.61/1.98 元不变,维持买入评级和9.10 元的目标价。

风险提示:战略入股进度不及预期,公司业绩释放不及预期。