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阳光城(000671)9月销售数据点评:单月销售表现价涨量跌 蓄力四季度销售旺季

时间:20-10-16 00:00    来源:天风证券

事件:公司公告经营情况,公司9 月实现销售金额188.52 亿元,YOY-30.70%;销售面积108.89 亿元,YOY-51.14%。1-9 月公司实现累计销售金额1472.36 亿元,YOY-1.98%;累计销售面积1070.51 万方,YOY-11.26%。

单月销售表现基于上年同期高基数之下价涨量跌:公司9 月实现销售金额188.52亿元,YOY-30.70%,环比-7.51%;销售面积108.89 亿元,YOY-51.14%,环比-12.70%;对应销售均价17313 元/平米,YOY+41.85%,较上月提升972 元/平米。1-9 月公司实现累计销售金额1472.36 亿元,YOY-1.98%;累计销售面积1070.51 万方,YOY-11.26%;对应累计销售均价13754 元/平米,YOY+9.96%,较上月提升403 元/平米。权益口径看:单月权益金额119.74 亿元(YOY-31.19%),权益面积74.17 万方(YOY-49.17%);金额、面积对应权益比例分别为63.52%、68.11%。1-9 月累计权益金额942.70 亿元(YOY-2.01%,权益比例64.03%),累计权益面积703.22 万方(YOY-8.69%,权益比例65.69%)。累计销售金额的区域分布上,大福建、长三角、珠三角、京津冀、内地分别为18.40%、34.61%、6.37%、2.94%、37.68%;较上月分别为下降0.04pct、下降0.08pct、提升0.05pct、提升0.15pct、下降0.09pct。单月销售表现基于上年同期高基数之下价涨量跌,单月销售均价创年内新高,主要与推货结构、产品结构变动相关。1-9 月累计销售增速由正转负,已完成全年销售目标(2000 亿)的73.6%,略高于上年同期销售进度(71.2%),考虑到公司推货主要集中于四季度,销售增速或于10 月份重新回正。

新增项目以一二线城市为主:9 月新增项目6 个,其中3 个招拍挂、3 个并购项目;以区域分布看,江苏区域:湖南区域:云贵区域:福建大区:深圳区域=1:1:1:2:1;以经济圈划分看,长三角:中西部:海西:珠三角=1:2:2:1,总地价上,长三角:

中西部:海西:珠三角=41%:23%:27%:10%,拿地总价上以长三角为主(南京单项目体量较大);以城市能级划分看,一二线:三四线=5:1,总地价上,一二线:

三四线=88%:12%。权益比例上看,100%权益:非100%权益=4:2,权益比例较高。

9 月新增项目6 个(上年同期仅获取1 个项目),新增土地面积36.95 万方(YOY+397%),总建面69.98 万方(YOY+224%),总地价112.46 亿元(YOY+76%),对应权益土地面积32.59 万方(YOY+338%),权益建面59.51 万方(YOY+175%),权益地价19.56 亿元(YOY+52%);1-9 月累计新增项目60 个,累计土地面积469.05万方(YOY+24%),累计建面978.16 万方(YOY+9%),累计总地价537.40 亿元(YOY+33%);对应权益土地面积322.79 万方(YOY+20%),权益建面682.19 万 方(YOY+3%),权益地价384.61 亿元(YOY+15%);以权益比例看,金额口径看,单月权益比例、累计权益比例分别为86.38%、71.57%。

拿地力度略有回升:9 月单月拿地力度12.01%,权益拿地力度10.38%,较上月单月拿地力度有所回升,但仍低于19 年全年拿地力度、权益拿地力度;1-9 月拿地力度36.50%,权益拿地力度26.12%,均高于19 年全年力度表现。从补货均价看,9月新增项目楼面价3236.64 元/平米,楼面价/销售均价为18.69%,1-9 月累计新增项目楼面价5493.98 元/平米,累计楼面价/销售均价为39.95%。

投资建议:公司9 月单月销售同比环比均有一定程度下降,或与公司推货节奏有关,公司蓄力四季度销售旺季,销售增速有望于10 月份重新回正。1-9 月完成全年销售目标的73.6%,拿地力度总体较强,为公司未来规模增长奠定基础。我们预计公司2020、2021、2022 年净利润分别为54.35、71.75、86.22 亿元,对应的EPS 分别为1.32、1.74、2.09,对应PE 为5.39X、4.08X 和3.40X,维持“买入”评级。

风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动