阳光城(000671.CN)

阳光城(000671):单月同比创下年内最高增幅 拿地力度总体较强

时间:20-11-12 00:00    来源:天风证券

事件:公司公告经营情况,公司10 月实现销售金额228.15 亿元,YOY+62.99%;实现销售面积146.14 万方,YOY+24.83%。1-10 月公司实现累计销售金额1700.5 亿元,YOY+3.56%;累计销售面积1216.7 万方,YOY-8.07%。

单月销售量价齐升,同比创下年内最高增幅

公司10 月实现销售金额228.15 亿元,YOY+62.99%,环比+21.02%;实现销售面积146.14万方,YOY+24.83%,环比+34.21%;对应销售均价15612 元/平米,YOY+30.57%,较上月收缩1701 元/平米。1-10 月公司实现累计销售金额1700.5 亿元,YOY+3.56%,较上月增速提升5.54pct;累计销售面积1216.7 万方,YOY-8.07%,较上月增速提升3.19pct;对应累计销售均价13977 元/平米,YOY+12.25%。权益口径看:单月权益销售金额148.63亿元(YOY+66.96%),权益销售面积96.10 万方(YOY+31.79%);金额、面积对应的权益比例分别为65.15%、65.76%。1-10 月权益销售金额1091.3 亿元(YOY+3.83%),权益销售面积799.32 万方(YOY-5.19%),金额、面积对应的累计权益比例分别为64.18%、65.70%。

累计销售金额的区域分布上,大福建、长三角、珠三角、京津冀、内地分别为18.06%、34.63%、5.92%、2.81%、38.58%,较上月分别收缩0.34pct、提升0.03pct、收缩0.45pct、收缩0.13pct、提升0.89pct。10 月单月销售金额环比涨幅超20%,同时基于上年同期低基数之下量价齐升,单月销售同比创下年内最高增幅。1-10 月累计销售增速回升至3.56%,符合我们前期对于10 月销售增速或将重新转正的判断;当前已完成全年销售目标(2000 亿)的85.0%,完成率较高。

单月仅新增1 个项目,年内获取项目多以长三角及珠三角一二线城市为主10 月新增上海松江区项目1 个,新增土地面积6.70 万方,总建面8.84 万方,总地价1.52亿元,对应权益比例100%。10 月单月拿地力度为0.67%,平均楼面价1719 元/平米(科研设计用地),楼面价/销售均价11.01%,拿地力度及楼面价/销售均价占比较低主要由于单月新获取项目数量仅有1 个,数据波动较大。

1-10 月累计新增项目61 个,累计新增土地面积475.75 万方(YOY+25%),累计建面987.00万方(YOY+10%),累计总地价538.92 亿元(YOY+34%);权益土地面积329.49 万方(YOY+22%),权益建面691.03 万方(YOY+4%),权益地价386.13 亿元(YOY+16%);累计建面、金额权益比例分别为70.01%、71.65%,略低于19 年建面、金额权益比例71.48%、77.91%。以项目总价,按城市能级划分,一线城市:二线城市:三线城市=6%:85%:

7%,按经济圈划分,长三角:珠三角:中部:环渤海:海峡西岸:西部=51%:17%:

11%:7%:7%:7%,按区域划分,华东:华南:华中:西北:华北:西北:西南=61%:

18%:9%:4%:3%:3%:3%,年内新增项目多以华东及华南区域的一二线城市为主,主要分布在长三角及珠三角经济圈。1-10 月拿地力度、权益拿地力度31.69%、22.71%,均高于19 年全年力度表现26.72%、20.82%。1-10 月累计新增项目楼面价5460 元/平米,累计楼面价/销售均价39.07%,较19 年全年水平略微提升1.94pct,保持相对稳定区间。

投资建议:10 月单月销售量价齐升,同比创下年内最高增幅。1-10 月累计销售增速回升至3.56%,当前已完成全年销售目标(2000 亿)的85.0%,完成率较高。且公司拿地积极性较高,拿地力度总体较强,为公司未来规模增长奠定基础。我们预计公司2020、2021、2022 年净利润分别为54.35、71.75、86.22 亿元,对应的EPS 分别为1.32、1.74、2.09,对应PE 为5.48X、4.15X 和3.46X,维持“买入”评级。

风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动